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黄金与终极泡沫
2010-09-21
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  如今泡沫已经无所不在,黄金会不会是终极泡沫?

  本月15号,索罗斯在接受路透社的独家专访的时候,提出了黄金将是“终极泡沫”(ultimate bubble)的观点,不知道看到过这则消息的人是如何理解这句话的。

  也许有人会这样理解:黄金已经涨了十年,十年间价格上涨了2.8倍以上,目前的价格几乎比2000年初高出整整一千美元,因此现在的黄金价格已经是个大泡沫,一个即将破灭的泡沫。

  如果细心一点就会发现,终极与即将破灭的意思并不完全相同。个人理解,只要把中文里面“终极”这两个字拆开,就可以很清楚地了解它的含义,“终”讲的是时间先后,是最后,“极”讲的是程度,是极端、严重。因此黄金将是终极泡沫这句话应该理解成:严重的黄金价格泡沫将在所有经济领域都产生泡沫之后出现。

  把这句话倒过来梳理一下,换成比较顺口的说法就是:普遍性的经济泡沫最终将导致严重的黄金价格泡沫。

  不要立即从“严重的黄金价格泡沫”这几个字联想起破灭这两个字,它更简单、更直接的解释是“黄金价格的大幅度上涨”。

  涨跌幅度总是和时间联系在一起的,没有时间的变化就没有价格的变化,但幅度和速度是两个概念,因此“大幅度上涨”不等于“快速上涨”,虽然它并不排除出现这种情况可能性。

  笼统地说就是,从长期来看,黄金价格仍有很大的上涨空间。

  现在我们再来谈黄金价格泡沫破裂的问题,黄金这个泡泡究竟能吹多大,何时会破裂?我的观点是,如果黄金是终极泡沫这一点能够成立(注意这个前提),那么这个泡沫就不存在破裂的问题。

  泡沫是什么样的?它的外面是一层薄薄的膜,里面是空气,空气多了,就会把泡沫撑大,达到一个新的平衡。空气越多,泡沫越大,外面那层膜就越薄,平衡就越容易被打破,一旦平衡被打破,泡沫就爆了。

  泡沫上的那层膜是价值,里面的空气是价格。

  泡沫越大越容易破裂这个规律不适用于黄金这个终极泡沫,因为在这个泡沫破灭之前,里面的“空气”会突然消失。

  价格是用某种货币作为单位来标注的,价格泡沫里面的“空气”依赖于某种计价货币,某种法定货币。在黄金这个最后也是最大的一个泡沫破灭之前,那些法币恐怕早就失去了定价货币的资格,甚至已经没有了存在的条件。

  由此可见,货币的泡沫才是真正的终极泡沫,是所有泡沫的根源。货币泡沫破了,其它泡沫也将不复存在。

  当然,我的这些解读,索罗斯未必同意,他说那段话的用意在于说明黄金“也不安全”,从一个投机者的角度来看,这么说并不算错。

  几个月前,有网友反复让我提供投资建议,这是我最不愿意做的事情,犹豫再三,我告诉他买点实物黄金,他听了以后不屑地说:“我当你有什么好主意呢……”。

  对黄金的冷漠、迟疑和傲慢不是没有道理的,一段时间以来,国内很多媒体不断宣扬黄金有“做头迹象”的观点,我们的外管局则已经把黄金排斥在“投资主渠道”之外,坚定地为黄金价格的维稳发挥“负责任的大国”的作用。

  而就在不久前,泰国透过从公开市场购买的方式,很不负责地把他们的黄金储备增加了20%。

  我不懂技术分析,不知道那些分析师是如何看出“做头迹象”来的,但有一点可以肯定,他们肯定是一如既往地看着后视镜开车,他们开的这辆车上坐着许多高度近视的投资者,朦胧的目光也都齐刷刷地盯着车后面。

  如今信奉价值投资已经成了一句笑话,绝大多数的投资者热衷于“成长性”,做所谓的趋势投资,殊不知成长越快的东西,死的也越快。不过,对单个投资人来说,成长性死得快不快也许不重要,赚钱才是硬道理,只要我赚到了,谁去接最后一棒与我无关。人们最关心常常的是“明天”会涨还是会跌,而他们的判断依据就来自后视镜。

  看后视镜的结果往往是追涨杀跌。

  有时候我会想,多年之后再回过头来看,如今这些充满自信而且非常敬业的分析师在我们的市场中曾经发挥了什么样的作用?也许,把市场变成赌场甚至是屠宰场才是他们的最大贡献。

  在屡创新高的金价面前,人们会继续在犹豫中煎熬,分析师们会重复“涨得过快,短期面临回调压力”之类正确的废话。但总有一天,当他们从后视镜中看出“趋势”的时候,人们会蜂拥而上,从而在东方重演一次淘金热。

  一个熟练的司机,眼光主要是看着前面的,而且看得还比较远,他只会在有需要的时候,偶尔瞄一下后视镜。分析师哪天学会了这样开车,才不会把大家全部带到沟里去。

  走“主渠道”的外管局,眼光更要看得远一些,要看清美元才是真正的终极泡沫,这个泡沫要是破掉,后果谁能担当得起?

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  1. 【马骏:创新性货币政策工具 并非地方政府债务膨胀原因】清华大学金融与发展研究中心主任、沙龙国际人民银行研究局前首席经济学家马骏表示,创新性的货币政策工具(如SLF、MLF、PSL)主要目的是为市场提供适度的流动性和调节市场利率。“谁也无法判断,通过使用某个货币政策工具,降低了短期利率几个基点,就一定增加了地方政府的负债”。要解决地方政府过度负债的问题,关键是要从根本上改变地方政府追求过度负债的冲动。(上证报)
    2017/11/20 11:50:02
  2. 黄奇帆:外汇管理体制改革至少有四个好处

    第一,财政管理外汇储备,可以吸收M2并造成紧缩,不会通货膨胀。

    第二,央行摆脱了外汇占款的绑架就有了独立的货币政策,根据GDP增长率和通货膨胀为国民经济和实体经济很好的服务,形成独立的货币政策。

    第三,财政管外汇储备,是自己发国债拿来的钱,就可以给中投进行投资,这种投资不讲15%回报,不讲10%回报,就最起码的5%回报,一年就会有上万亿的收入。而央行的外汇储备是不能投资的,只能买国外比较好的债券,利息比较低。

    第四,我们可以真正成为世界金融强国。金融强国不是把钱借给别人,而是自己投资,产生实实在在高回报、好回报,有效益持续效益回报的强国。
    2017/11/17 6:35:50
  3. 内外环境偏利空

      业内人士认为,此次债券市场跌跌不休,客观上应归因于近期国内外真假利空迭出。

      招商证券认为,近期沙龙国际债市持续暴跌主要有四点原因:从基本面来看,国内经济有韧性,货币政策难转向。虽然四季度经济增速有下行压力,但回落幅度慢于预期,且市场对通胀上行的忧虑加重。从流动性来看,市场对流动性宽松的预期落空。央行“削峰填谷”维护流动性的基本稳定,也意味着流动性环境不会出现大幅宽松。从监管来看,市场对年底前金融监管政策会不断落地的预期陡然增强。从全球来看,今年加拿大央行两次加息、英国央行11月较大概率加息,欧央行明年初削减一半资产购买计划;美国基本面稳健,税法改革只是时间问题,而10月缩表、12月迎来年内第三次加息也对美元、美债收益率形成支撑。国外央行货币政策的调整也对全球利率构成上行压力。

      大幅调整的因素,包括但不限于:对未来金融监管政策继续出台的担忧、海外风险偏好上升导致海外债券收益率也有所上升、海外货币政策逐步退出宽松、部分投资者担心未来通胀压力上升、银行配置盘需求偏弱而四季度利率债发行量仍不算低导致供需关系不利等。”中金公司指出。

      但多数机构认为,10年国债收益率在突破3.7%关口之后,市场并无实质性的利空,然而收益率仍快速突破3.8%、3.9%,交易层面的因素和市场预期可能是引发债市加速调整的主要原因。
    2017/10/31 16:41:19
  4. 从盘面上看,这一轮债市调整可细分为三波:一是节后首日(9日),因资金面意外收紧、对定向降准政策解读变化等,市场信心遭遇冲击,10年国债收益率上行逾3BP至3.65%;二是12日、18日,随着9月进出口、社融、信贷等数据公布,再度验证了经济基本面稳中向好,16日10年期国债收益率盘中一举突破3.7%的心理关口,17日、18日,170018盘中均成交到3.75%,而19日三季度经济数据虽符合预期,但10年国债收益率仅回落2BP;25日至30日以来的调整则被视为第三波,26日10年期国债最高成交到3.82%,3.80%关口告破,市场悲观情绪随之蔓延,30日加速突破3.9%关口。

      “历史上,债市在四季度的波动率明显高于前三个季度,但收益率出现如此之快的上行依然超出了绝大部分投资者的预期甚至是监管机构的预期。”业内人士表示。http://news.xinhuanet.com/fortune/2017-10/31/c_1121880504.htm
    2017/10/31 16:39:45
  5. 30日,债市期现货加速下跌,10年国债收益率盘中最高升至3.94%,离4.0%整数关口仅一步之遥;10年期债主力合约T1712盘中最低触及92.23元,创10年期品种上市以来新低,且盘中最大跌幅达1.24%,刷新去年四季度以来单日跌幅纪录。

      至此,国庆假期后16个交易日,10年国债收益率接连突破3.7%、3.8%、3.9%关口,累计上行幅度已超过30BP。
    2017/10/31 16:38:35
  6. 10月30日,10年国债收益率最高冲到3.94%,4.0%的整数关口已近在咫尺;10年期债盘中最大跌幅超过1.2%,并创上市以来新低“怕什么,就偏偏来什么!我们此前担心10年国债突破3.7%之后会有止损盘出现导致多杀多,近两周不幸出现。”市场人士无奈地表示。市场人士分析称,9月底以来,国债收益率持续上行,固然有来自基本面、政策面、流动性和海外市场扰动等利空因素,但近期债市“遇利好而不涨,遇利空而快速下跌”,反映了市场情绪的脆弱和投资者信心的缺失。多数机构依然认为,中期而言,债市收益率并不具备系统性向上的动力,随着市场情绪修复,债券配置价值逐渐显现,后续机会也在孕育之中。
    2017/10/31 16:37:52
  7. 美国联邦储备委员会(美联储)20日宣布,将从今年10月开始缩减总额高达4.5万亿美元的资产负债表(“缩表”),以逐步收紧货币政策。
    2017/9/21 17:50:51
  8. 设:
    F:人类流通货币(目前是美元第一)、
    G:黄金白银为代表(并延伸到矿产及能源资源)、
    H:人类最先进、最高级的科技文化制度
    F、G、H 是一个三角关系。智慧的F是在于平衡G与H的关系。H进步了,G的价值就会降低;而H停滞,则G的价值就会凸显。而F就在于因势利导G与H,损有余补不足。道理就是这么简单。
    2017/9/21 9:10:42
  9. 北京时间周四(2017年9月21日)凌晨2:00,为期两天的货币政策结束后,美联储宣布维持利率不变,同时从10月开始逐渐削减其高达4.5万亿美元的资产负债表规模。美联储政策声明中称,飓风不太可能改变中期经济前景,仍预计今年再加息一次。预估显示2018年加息三次,2019年加息两次,2020年加息一次。
    2017/9/21 8:34:04
  10. 经济学逻辑链条:一般而言,美元紧缩走强,人民币贬、美元升,中对美出口增加,沙龙国际制造商品涌入美国市场帮助其打压物价(即所谓“美元加息等紧缩打压通货膨胀”谬论);美元宽松走弱,人民币升、美元贬,沙龙国际进口增加,对美出口减少,拉动国际大宗商品期货价格走高,美国内市场物价走高(即所谓“美元降息等宽松制造通货膨胀”谬论)。期货市场是美国在短期内扭曲市场价格供求关系规律的重要工具。
    2017/9/9 7:15:55
  11. 美债价格上涨,买入者涌入,相互促进,那么:美财政部的债券招标发行利率及国债市场交易询价中标利率就会下降,表现为美国国债市场收益率下降。
    2017/9/7 20:23:41
  12. 投机套利交易市场中,美元与美国债是信用负相关的竞争关系。
    2017/9/7 18:43:45
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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1963年的老虎,无党派人士,1983年毕业于上海交大机械工程系,曾参加国家重点工程的建设十年,任某合资企业负责人十年,现为自由职业者。
OZ先生简介:海外华侨,在沙龙国际生活过,曾非常贫穷,给别人打过工,也曾当过雇主,46岁即退休,主要的经济收入来自股票投资收益。目前在闲暇之余仍进行股票投资,热爱读书,思考和写作。

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